股市里面的商誉到底是什么东西呢?如何产生的呢?

admin财经2020-10-17 11:43:16147商誉股市

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前几年市场谈论商誉较少,但在18年底大部分公司开始大规模的计提商誉,在19年市场上很多上市公司也发布商誉减值公告,为什么早几年中没有出现大规模的商誉减值情况,在这几年的突然出现爆发式增长。下面我们重点讲解下商誉到底是什么,上市公司是如何产生的商誉,为什么目前上市商誉减值占比较多。

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商誉定义和如何产生

首先商誉的产生主要是公司并购或者收购其他公司产生,为什么收购并购公司的会产生,首先给大家列举一个案例,一家上市准备收购或者并购一家公司,能否收购成功最为关键的就是收购价格,而收购价格是按照目前公司的净资产和净利润综合计算而来,公司净资产越高或者净利润越高,需要花费更多的钱收购,而且你是在收购人家公司,如果价格偏低或者很难满足转让方的要求,该笔收购就会失败,所以在收购过程中大部分会花费比目前公司实际价值要高。

但在收购之前上市公司会寻找一些专业的评估公司来进行评估,但一般主要参考被收购公司的净资产和公司的盈利能力两大指标综合考虑得出,比如目前被收购的公司净资产在10亿,每年净利润在5000万左右,目前收购价格肯定需要高于10亿,因为即使公司不赚钱能够值10个亿,并且公司每年可能还要盈利,存在未来价值。

只是如何做出合理的评估或者算出被收购公司的合理估值,那这时评估方需要参考的目前该行业的平均估值,那参考合理估值的流动性好就是已经上市公司,参考被收购方处所行业在目前已经在A股上市该行业的平均估值,比如目前该行业所有上市公司的平均估值在30倍PE,而且目前公司每年的净利润在5000万,得出合理的估值。那公司合理估值情况该如何计算:

首先PE=股价/每股净利润,我们把股价乘以总股数等于目前公司市值,每股净利润乘以总股数等于总的净利润,相当于除数和被除数同乘以同一个数,得出的结果不变,那我们计算PE的也可以为PE=市值/净利润,那我们目前知道被收购方的净利润在5000万,目前行业平均估值在30倍套到公式里面,能够得出公司的市值,市值代表目前公司的合理估值:

30=市值/5000万,市值=PE*净利润,市值=30*5000万=15亿,那目前公司的合理估值在15亿,那如果上市公司花费15亿收购后,会产生一个商誉,由于目前公司净资产在10亿元,但是目前资产负债表只能体现当前的公司资产情况,那多花费5个亿收购,必须体现在资产负债表上,所以在资产负债表上会多出一行商誉的情况,具体参考下图案例:

以上重点通过案例分析了商誉的定义,和商誉如何产生的,主要是上市公司收购所花费的资金高于目前公司净资产的部分,定义为商誉,重点为何在18年底和19年底很多公司需要计提商誉呢,下面我们重点来分析下这个问题。

最近一两年商誉大规模计提的原因

最近一两年上市公司商誉集中性计提,或者商誉集中性的减值,主要跟上波牛市有关,上波牛市在14-15年6月,当时牛市市场出现了大幅度是上涨,很多上市公司为了推动本公司的股价上涨大肆并购或者收购公司,所以牛市过程中上市公司收购公司会造成两大问题:

第一,牛市中股市大幅度上涨,上市公司为了推动公司大幅度的上涨,很多公司会使用收购其他的公司的方法,发布利好推动股价的继续上行,由于在牛市中资金的疯狂涌入,大家都在挖掘题材热点等个股进行操作,很多公司在牛市中发布收购或者并购的公告,股价会出现连续的上涨,原本可能很多上市公司并无打算收购,或者本身没有收购公司来拓展公司业务的需求,但是收购后所花费的资金远小于股价上涨后所带来的收益多,比如上市公司收购一家公司花费5亿,而目前公司市值在200亿,发布收购或者并购公告后公司出现两个涨停,市值在220多点,如果公司控股股东持有50%以上的股份,相当于自身财富增加了10亿后,后期可以选择高位减持套现的方法变现。

所以在牛市中很多上市公司在并无实质性利好的情况下,可以通过并购或者收购公司的方法来推动股价的上涨。

第二,牛市中被收购资产普通偏高,第一,很多上市公司都存在收购意愿,那被收购的资产自然水涨船高,很多上市公司出高价竞的,比如公司本身值10个亿,可能上市公司需要花费20亿收购,产生的大额商誉。第二,由于我们在一级市场上收购公司或者并购公司,重点是参考二级市场上流动性较好的行业估值,由于牛市中大部分个股和行业都出现了明显的上涨,整体平均行业估值提升,所以造成了上市公司高价收购的情况,一旦价格越高,那产生的商誉就越高。


所以在牛市中很多上市公司会选择收购或者并购公司,但在牛市中由于多种原因造成收购大部分为溢价收购,那收购之后如果被收购的资产在接下来的三年并未完成收购时候的预期利润,比如之前预期每年净利润在5000万左右,但接下来的三年净利润都不足5000万,这时很多上市公司需要开始计提商誉,做出商誉减值后,需要在上市公司净利润中做出相对应的扣除,比如上市公司今年净利润在10亿,如果计提5个亿的商誉,那净利润在变成了5亿,净利润大部分的降低,具体参考下图案例:

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那我们上述讲到大部分公司在牛市14-15年完成收购,那三年之后,那就是18-19年,所以我们发现在最近一两年大量公司出现商誉减值的情况,严重影响了公司的净利润,一旦净利润大幅度的减少后,造成了公司股价的下行。


总结:商誉是由于溢价收购所造成,溢价收购必须在资产负债表中体现,那商誉就自然形成,所以大家在面对上市公司之前出现过高溢价收购的情况,特别是一些上市公司资产负债表中商誉一栏中资金规模较大的,要注意后期的商誉减值的风险。


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许多小伙伴可能都是在这两年里认识到了“商誉”这个名词,而以前似乎看到的很少。

其实并不奇怪,虽然说商誉是很早就存在于市场的一个东西,但之前商誉一直是白马股才享有的“特权”,大部分的中小创个股存在“商誉”的占比并不高。

可是在最近这几年里,“商誉”成为了随处可见的现象,那么到底什么是商誉,商誉如何产生的,商誉到底有什么“猫腻”呢?

今天,我们来一一为你解释!

股市里面的商誉到底是什么东西呢?

商誉是股市里一个“溢价收购”所产生的东西,是上市公司再收购一家企业中所支付多于该企业本身价值的资产,是无形资产,看不见、摸不着!

但商誉的定义是指,当一家公司被收购之后,能够给收购方带来潜在价值或者预期利益的时候,就会产生价值。带来的价值和利益越大,商誉就越高,带来的价值和利益越小,那么商誉就越低。

更赤裸裸的解释就是:

当你收购一家公司,这家公司的商誉大小完全取决于它在未来能否给你的公司带来收益,或者在未来卖出的时候,能否能够远远高于你现在收购它所花的钱,如果可以,那就有商誉价值,如果不行,那就没有商誉价值可言。

做一个简单的举例你就会明白了:

就好比王总是一家上市公司的老大,他因为业务扩张的需要收购了一家小型公司,这家公司自身资产估值是在3000万左右的(包括了所有设备、厂房、现金、负债等一系列看见的资产),但是考虑到这家公司每年都会有很大的利润产生,并且未来的前景不错,于是再加了2000万左右的价值估值

于是王总实际收购的价值就是5000万,这是真金白银花出去的!但是其中2000万就是溢出的“价值”,也就是所谓的商誉!

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那么,这个时候就会出现几个情况:

值这个商誉价!

如果这家公司能够给王总带来持续不断的收入,让收益覆盖、超出了商誉,那么王总的收购就是赚了。

就好比,这家资产只有3000万的公司过去3-5年里每年都可以赚取800多万的利润,那么5年后这家公司依然有这样的盈利能力,那么它给王总就带来了3000万 4000万=7000万的价值,比原先王总收购时候的5000万多了2000万,也就是给王总的上市公司带来了2000多万的回报,这个时候就是值!

或者王总以高于2000万的价格收购了这家公司,但是后期别人也看中了,用了8000万收购了王总手里的这家公司,那么王总就赚了8000-5000=3000万的价值,这个也算值!

不值这个商誉价!

但是如果5年的时间这家企业是亏损的,不仅没有赚到钱,而且还让自身的资产贬值了,最后只有不到3000万的估值,还未给王总的上市公司带来收益,那么这个时候2000万的商誉溢价收购就是失败的。

这个时候卖出这家公司,没人愿意用3000万的价格接手,可能只愿意用2500万,甚至2000万,那么王总可能实际到手不到3000万,导致前期收购亏损,这个时候就不值这个商誉!

如何判断公司商誉是否过高?

不急,回答这个问题之前,我们先要明白,商誉哪里看!!(你连商誉哪里看都不知道,如何去分辨和研究呢?对吧)

商誉在一些炒股软件里都会有所显示,甚至在一些年报之中也会体现。所以为了方便,我们可以在炒股软件里的资产负债表中看到!

在资产负债表中的非流动资产里我们可以看到有商誉的现实,有则说明该公司之前有商誉收购,没有则表示没有,很好理解吧?

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那么,如何判断公司的商誉价值是否过高呢?其实,可以通过几个方法:

1、通过公式,我们知道,商誉减值,减掉的是净资产,也抵销了净利润。

所以一般计算两个比例来作为判断:

  • 商誉/净资产;
  • 商誉/净利润;

这两个比例能一眼看出商誉的潜在杀伤力。商誉/净资产比例超过30%、以及商誉/净利润比例超过2倍,则可以初步判断这样的收购是存在问题的,需要留一个心眼了。

2、通过对于收购公司过去盈利和未来盈利能力的分析,并且综合所在行业进行对比。

当一家公司公布了一个收购,并且在报表中体现出商誉价值的时候,我们就要懂得去分析这家被收购企业过去和未来的一个盈利能力。

可以参考它过去3-5年的一个平均盈利能力,然后对比行业内平均水平,算出一个未来的盈利预估,最后计算出这比商誉到底值不值!(看不懂的回头再去看看我上面提到王总收购的例子)

股市里面的商誉套路?

股市里的商誉套路无非就是商誉减值,以及商誉计提!

真正好的收购会给上司公司带来1 1>2的效果,但是差的收购就会变为1 1<2的局面,前者就是有利于公司发展的,后者就是会出现暴雷,甚至套路的局面了。

举个简单的例子:

如果王总收购的公司为3000万,商誉为2000万,未来收购公司给自己公司产生的价值高于2000万了,那就是1 1>2的效果;
但是如果王总是为了套现、圈钱呢?性质就不同了。就好比王总有个好朋友李总,他的公司没有上市,但是想通过资本市场套利。
于是王总用5000万价值收购了这家只有1000万总资产的公司,其中4000万是商誉。可李总的公司运营能力非常差,收购后根本无法达到1 1>2的效果。那么这其中就是有猫腻、套路、甚至利益输送的可能性在!

我们可以看到市场从2012年的低商誉占比到了2018年的高商誉占比,其中有的就是为了达到1 1>2的效果,而有的则是为了自己的私欲、套路、利益输送而产生的一种手段,大家是一定要擦亮眼睛分辨的。

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其中最值得注意的套路就是“商誉计提”的把戏。上一段里说过了如何通过公式分辨商誉价值过高的风险,这里就要提一下套路的把戏了,因为有的是“挖坑”,有的是“爆雷”!

“商誉计提”就是“业绩洗澡”,但区分是“挖坑”还是“爆雷”是有技巧的:

当一只个股常年保持业绩稳定的前提下,出现了商誉减值的“业绩洗澡”,那大概率就是挖坑的套路,而不是爆雷。

1、就好比下面这只股票,业绩常年保持稳定盈利的状态,在2018年第四季度出现“商誉减值”,导致了业绩下滑,从而推高了市盈率这个估值指标( 市盈率=市值/净利润、每股股价/每股收益);

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商誉减值是指上市公司购买的子公司没有预期那么赚钱,在重新评估所收购公司的价值后,需计提商誉。也就是说之前收购的公司买贵了,现在需要在净利润中扣掉多花掉的钱,即收购公司通过商誉减值来弥补在收购时所产生的亏损。

2、这个时候只要配合股价的下跌,大部分的散户就会因为恐慌的情绪 账面上的受损 业绩的下滑利空 估值变高等综合影响,而底部割肉,而机构就会借此机会进行吸筹。

3、到了2019年的时候,只要公司恢复到一个正常的业绩运行状态,就会出现相比前一年业绩出现大增的情况。这时不断拉升股价,配合上业绩大增的利好,既可以让2018年底部获得的筹码赢得巨大的收益。

这就是商誉计提的把戏。

但是如果公司的业绩本来就是非常不稳定的,出现了时亏时赢,甚至出现了商誉计提的数字过大,超过了一个正常合理比例的时候,你就要小心了,可能不是机构玩的“赚钱把戏”,而是“爆雷”!!

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结论:

商誉其实是这几年里庄家非常喜欢的一种“把戏”!大家一定要理解商誉,了解商誉里的套路,才能够不被庄家、机构所欺骗。

有些上市公司的收购确实是可以达到1 1>2的效果,这时候商誉对于此次的收购来看是可以体现其价值的,但是有些上市公司却会利用“商誉计提”的把戏来混淆、颠倒黑白。

所以,我希望用上面那些简单、通俗的说明和举例,能让各位读者了解“啥是商誉”,以及“为什么商誉会造成这么大的亏损”、以及“商誉计提的套路”这些问题,从而避免被割韭菜,降低“踩雷”的风险!


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感谢诚邀

商誉的定义

商誉是指能在未来期间为企业经营带来超额利润的潜在经济价值,或一家企业预期的活力能力超过可辨认资产正常活力能力的资本化价值。

举个例子,A公司在疫情期间收购了一个B口罩公司,B口罩公司的净资产公允价值是100万,出资100万B公司肯定不会卖啊,所以A公司报价150万收购了B公司。那么多出来的50万,就记录在A公司当年财务报表“资产负债表”栏目下的“商誉”科目中。

如何产生的,您就可以简单理解为一个企业,收购另一个认为经营能带来超额利润的企业,多出来的钱,就叫做商誉。

商誉减值

最近两年商誉减值事件屡见不鲜,企业在合并中形成的商誉进行减值测试后,便可确认相应的减值损失,这是上市公司高管掏空上市公司一种非常常见的手段。

例如,高管收购了一个企业,但没看准,1000万收购一家资产有500万的企业,那么多出的500万就叫做商誉。该高管认为1年内该企业能创收1000万,但1年后只营收100万,怎么办?眼光不行但这不算犯罪啊,没办法,只能在该年年报中将“商誉”科目中减少400万。白花花的银子啊,到最后都由可怜的股民们买了单。

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2015年,华谊兄弟收购浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权,作价10.5亿元,而当时东阳美拉账面总资产仅13600元,净资产为负5500万元!当然华谊兄弟也不是傻子,天价收购往往需要有高业绩的承诺,就像我们上面说的那样,华谊兄弟收购一个认为经营能带来超额利润的企业,据悉当时双方签署了五年总计6.74亿元的业绩承诺,每年创造利润1亿元以上,且逐年递增15%,1 1.15 1.32 1.52 1.75=6.74亿。结果2016-2017年东阳美拉公司都顺利完成,到2018年上半年,利润仅为5139万,与第三年1.32亿相差一半还多,结果可想而知,股价从2018年6月份的9元跌到现在最低的3.25元。这个“雷”可着实的不小啊!

结语

商誉其实就是买企业的地理位置优势、经营效率高的管理方式、历史悠久的文化等等高于同行企业,可以获得超额利润而多花出去的钱。我们在购买股票研究财报的同时,一定要将商誉这个因素考虑进去,不然一旦商誉暴雷,那么结果是不堪设想的。

如果有兴趣可以关注我,每周发布2-3篇简单易懂的财报知识和方法。

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商誉,书面中的解释是指企业在同等条件下,能获得高于正常投资回报率所形成的价值。可以理解为公司经营的溢价。这是由于企业所处地理位置的优势、或是由于经营效率高、历史悠久、人员素质高等多种原因,与同行企业比较,可以获得超额利润而形成的溢价价值。

关于商誉,理解起来还是比较困难的,我们还是举例说明吧。比如,我有一家包子铺,卖包子的店面,经营了很多年了,日常也就卖自己包的包子,店面生意很好,自己有秘方与手艺,每年通过卖包子能赚50万元。因为生意好,所以也就引来很多投资人来询问入股的事情,期望能买下这个手艺、秘方与品牌。

包子铺的店面是自己的,固定资产差不多200万,一年净利润50万。这个时候,你会给投资方报价多少呢?难道仅仅只报价250万吗?肯定卖250万就是个亏账,因为对方一年就能回本。按照市场的估值衡量,至少也是报价1000万以上。为什么?因为这家包子铺生意好、味道独特、有品牌效益,还有固定资产,也有客流量,并且还能每年保持稳定的盈利。这些因素都能产生溢价。而这个溢价,就是商誉。店面的固定资产价值200万,但由于经营方向的特殊性,所以有着800万的溢价。后来的800万是商誉价值。

当然了,如果我的包子铺后来摊上了问题,投资期货爆仓了,将店铺大量的现金拿去缴纳保证金了。最后,把都亏出去了。自己后来也没有好好经营包子铺,生意开始变的不好了。生意变差了,自己开始不好好做手艺了,最后店面变得无法经营了。

那么,这种就是商誉风险。固定资产的价值没有改变,仍旧是200万的价值。可是,原来生意很好,每年都能实现盈利,所以有着800万的溢价价值。可是,后来经营不好了,直接变得不挣钱了。如果好的时候投资,有着800万的商誉,而不好的时候呢?800万的商誉价值,也就都没有了。

可以理解为由于经营的向好性,或者所处行业的趋势性、资源价值性的溢价情况。

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